2017年7月3日，内地与香港债券市场互联互通合作（债券通）正式启动，债券通北向开放顺利落地。九年来，债券通交投活跃。作为连接境内外金融市场、促进互联互通的重要枢纽，债券通积极发挥桥梁作用，不断推动我国金融市场对外开放。
专家表示，债券通拓宽了海外投资者进入中国银行间债券市场的投资渠道。随着金融市场对外开放不断推进，我国债市吸引力有望持续提升。
积极发挥桥梁作用
债券通有限公司数据显示，今年5月，债券通“北向通”成交8931亿元，月度交易笔数8009笔，月度日均成交470亿元。与开通首月的日均成交15亿元相比，增长超30倍。
景顺亚太区固定收益投资组合主管林纯晖在接受中国证券报记者采访时表示，债券通吸引来自全球的投资者，增加市场流动性，降低中国企业融资成本，为境外投资者提供人民币资产配置渠道，助力人民币国际地位提升。
九年来，外资持有人民币债券规模稳步扩大，参与机构显著增多。数据显示，截至5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.8%；5月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场；截至5月末，共有1198家境外机构主体入市，其中633家通过结算代理渠道入市，842家通过债券通渠道入市，277家同时通过两个渠道入市。
“债券通为境外机构投资中国债券市场提供了更加高效便捷的渠道，不仅推动投资者数量持续增长、结构日益多元，也显著提升了市场交易活跃度，已成为国际投资者配置人民币资产的重要通道之一。”彭博大中华区总裁汪大海说。
香港贸易发展局研究总监庞溟表示，九年来，债券通不仅是一条资金通道，更是中国债市制度型开放的里程碑。核心成效体现为成功引入全球主权基金、资产管理公司等高黏性投资者，优化债市主体结构；大幅提升市场深度与交易活跃度，尤其是银行间债市的流动性水平显著提高；促使人民币债券吸引力从单纯追求“收益率溢价”，转向“高质量风险对冲”配置。
互联互通机制不断升级
在债券通“北向通”平稳运行之后，更多双向互联互通机制相继开通。2021年9月24日，债券通迎来“南向通”；2023年5月15日，在债券通基础上，
内地与香港利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）正式上线运行。
“对比境外互联互通渠道，债券通的独有优势在于融合中国特色加国际惯例的机制：既保留我国银行间市场的深度与效率，又通过制度设计更好地符合国际投资者的操作习惯，形成独特的流动性‘虹吸效应’。”庞溟表示。
近年来，债券通推出更多便利境外投资者参与的优化措施，进一步降低投资门槛与操作成本，让跨境债券投资的流程更顺畅、信息更透明。
其中，即将在香港推出的5年期人民币国债期货是一个例证。“作为债券通的重要补充，国债期货将和成功运作的‘互换通’一起为投资中国债市的境外投资者提供高效的风险管理工具，进一步支持香港市场人民币产品生态圈的发展，巩固香港作为全球领先离岸人民币枢纽的地位。”香港交易所集团行政总裁陈翊庭说。
庞溟表示，离岸国债期货将补齐境外投资者风险管理的“最后拼图”，缓解做空避险渠道缺失的焦虑，显著提升市场交易的策略多样性。
债市吸引力有望增强
随着互联互通措施不断升级、金融市场对外开放不断推进，我国债市吸引力有望持续提升。
汪大海表示，在全球利率和通胀波动加剧的背景下，中国国债凭借相对稳定的特点，凸显独特的分散化配置优势，吸引国际投资者增配。中国债券吸引力正从单一收益驱动，逐步转向多元资产配置价值。
林纯晖认为，中国债券持续为全球投资组合提供独特的分散化配置价值，即使在全球市场波动幅度加剧的背景下，也可以有相对稳定的表现。有关部门也在持续推动金融市场改革与创新，包括发展绿色债券以及推动金融机构发行创新型债券，为境外投资者提供更多投资机遇。
从中长期看，专家建议，为持续提升中国债市吸引力，应进一步优化债券通配套互联互通机制，吸引更多类型的国际长期资金持续流入中国债券市场。
在庞溟看来，可进一步向国际投资者开放中长期衍生品序列，实现现货和衍生品联动开放布局。推动监管框架的更深层次协同，利用数字化结算基础设施，实现全球投资者更为便捷和安全的投资。“通过持续完善制度框架、推动扩容开放，人民币债券将从全球投资组合的‘可选资产’，进一步升级为不可或缺的‘核心标配’。”庞溟说。
林纯晖建议，继续加强对债券投资人利益的保护。完善债券市场信息披露制度和债券违约处置的相关法律制度，提高国内信用评级质量，推进会计准则与国际标准趋同，提高信用债券对境外投资者的吸引力。
“随着中国债券市场的不断发展，电子化交易将成为重要趋势。债券市场电子化交易有助于提高交易效率、降低交易成本、增加交易透明度等，这将吸引更多投资者进入市场。”林纯晖说。
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