双盈策略 “越卖越亏”魔咒难破清陶能源冲刺“港股固态电池第一股”

双盈策略来源：百富策略APP下载网站：悦来网配资日期：2026-06-11 14:22:45 查看：183

中经记者夏治斌石英婧上海报道

港交所披露易平台上的一纸招股书，将“固态电池”这一赛道再次推向聚光灯下。清陶(昆山)能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）这家头顶“全球固态电池出货量第一”光环、估值高达280亿元的“独角兽”企业，正式向“港股固态电池第一股”发起冲击。

但光鲜亮丽的背后，清陶能源的财务与经营数据却显露重重压力。招股书显示，清陶能源2023—2025年营收快速增长至9.43亿元，但3年累计亏损超31亿元，毛利率持续为负，动力电池业务毛利率更是低至-111.6%，陷入“市占率第一、收入高增却越卖越亏”的窘境。

值得注意的是，清陶能源科创板上市辅导4年未果，最终转向港股；当前产能利用率偏低、客户高度集中，前五大客户收入占比达74.9%，经营性现金流持续为负，高度依赖外部融资续命。在宁德时代、丰田等巨头加速入局、全固态电池量产竞赛白热化的背景下，清陶能源此次港股IPO，是一场关于技术兑现、成本控制、盈利拐点与市场化突围的大考。

就清陶能源港股IPO背后的相关考量，以及公司的未来发展规划，《中国经营报》记者已致函并多次致电该公司，但电话始终无人接听。记者通过国家企业信用信息公示系统查询到清陶能源2024年年报披露的联系方式，多日多次拨打仍未能接通。此外，记者还通过清陶能源官网、微信公众号留言及官网公示邮箱表达采访诉求，截至发稿，均未获得任何回应。

3年合计亏损超31亿元

清陶能源是一家成立于2016年的高新技术企业，由中科院院士、清华大学教授南策文团队领衔创办。作为国内固态电池产业化的先行者，公司已成功建成固态动力电池量产线。

据悉，在全球固液混合及全固态电池市场，清陶能源处于领先地位。根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，按出货量计，清陶能源在全球市场中排名第一，市场份额约为33.6%。

记者注意到，清陶能源的财务表现呈现出“高增长、高亏损”的极端特征。招股书显示，2023—2025年，清陶能源的营业收入分别为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元，连续保持高速增长。但与之形成强烈反差的是，报告期内公司净亏损分别达8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，3年合计亏损超31亿元，并且毛利率始终为负且持续恶化，从-23.8%扩大至-26.5%。

而这种“越卖越亏”的局面，在动力电池业务上表现得尤为惨烈。招股书显示，该业务2025年的毛利率低至-111.6%。这意味着，清陶能源每卖出一块电池，都要面临巨额亏损。

面对固态电池行业普遍存在的盈利困境与清陶能源的现状，中关村新型电池技术创新联盟、电池百人会理事长于清教告诉记者：“现在固态电池行业还在‘爬坡过坎’，盈利难不是哪一家的问题，而是整个赛道都还在装车验证的早期阶段，这个阵痛期，其实是正常的。”

记者注意到，对于公司持续亏损的原因，清陶能源在招股书中解释称，包括处于商业化初期、有效利用率较低、前期高研发投入和生产投资，及在大规模创收前产生的营运开支。

数据显示，2023—2025年，清陶能源研发开支分别为1.42亿元、2.96亿元、3.77亿元，占收入比重长期维持在40%以上，持续消耗现金流。同时，电池制造属于资本密集型行业，清陶能源生产线处于商业化前期，产能利用率显著偏低，固定成本包括折旧、人工、制造费用等无法被有效摊薄，直接推高单位生产成本。2023—2025年，清陶能源的有效年产能从0.57GWh增至2.50GWh，产量仅从0.24GWh升至1.33GWh，产能利用率分别为43%、26%和53%。也就是说，即便在产能利用率最高的2025年，仍然有近半数产线处于闲置状态。

大客户依赖症风险

在动力电池领域，清陶能源的客户主要是汽车OEM（整车厂）。招股书显示，2023—2025年，清陶能源前五大客户收入占比分别为43.6%、37.9%、74.9%。2025年，单一最大客户贡献了3.95亿元收入，占公司总收入的41.8%，这意味着清陶能源的收入已高度依赖某一家企业。

值得注意的是，面对这种集中且显著的客户依赖风险，清陶能源在招股书中称：“我们的业绩容易受到这些主要客户的采购模式、财务状况及业务策略的变化影响。若任何主要客户因采购调整、供应商多元化、项目变更或财务困难而减少、延迟或终止订单，而我们无法通过其他销售加以弥补，我们的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响。”

更值得关注的是清陶能源激进的产能扩张计划。招股书显示，清陶能源在中国运营5个生产基地，形成6.8GWh固液混合及全固态电池的年产能规模。这些生产基地位于江苏昆山（两个基地）、江西宜春、四川成都、浙江台州。此外，清陶能源在江苏淮安及内蒙古乌海运营材料生产基地，并在广东惠州运营装备生产基地，目前正在建造18.5GWh固液混合及全固态动力电池生产基地，并计划在其他城市建造新生产基地，同时进一步扩建部分现有基地。

从6.8GWh规划至98.2GWh，面对这一大手笔产能扩张，清陶能源在招股书中披露了其战略考量。清陶能源称：“我们认为，电池需求将向着更高安全性、更优性能、更低成本的方向发展。中短期内，将固液混合电池作为切实可行的升级路径，在保证成本竞争力的情况下提供更高的安全性和能量密度。为了抓住这一机会，我们计划扩展固液混合电池产能，在中国建造新生产基地及扩建现有生产基地，目标总产能到2030年达到98.2GWh。”

针对当前固液混合电池所处的行业发展阶段与量产应用前景，于清教告诉记者：“目前，半固态电池已进入真正的量产装车阶段，在国内，这已经成了很多企业的首选过渡路线。因为它的技术成熟度够高，量产可行性够强，头部的几家公司在安全性、能量密度、循环寿命、生产效率、快充表现等性能方面基本够用，量产已经跑通，但也面临成本压力的挑战。不过虽然总体成本目前仍高于传统液态电池，但差距正在缩小。只要价值到位，市场愿意买单。”

打响商业化“卡位赛”

在当前残酷的产业竞争与淘汰赛背景下，下一代电池技术也被业内认为是打破现有产业价值链、实现竞争地位跃升的核心变量。固态电池因其高能量密度和高安全性等核心优势，被视为下一代动力电池的重要方向，多家车企、电池企业及科技公司均已布局固态电池研发。

对于固态电池的大规模量产应用，曾有电池企业的从业人士告诉记者，根据当前的技术发展路径判断，预计固态电池有望在2027—2028年实现工业化生产的突破，并有望在2030年前后逐步实现大规模商业化应用，从而对现有动力电池市场格局产生实质性的影响。

固态电池行业已进入巨头竞速的关键阶段，不少企业都公布了固态电池量产计划。清陶能源的固态电池在2025年开始中试，搭载其固态电池的样车已于2026年3月下线。

尽管行业量产预期日渐清晰，但规模化落地仍需攻克多项核心技术难题，于清教表示：“当前的攻关重点集中在多个方面：界面阻抗怎么降下来？锂枝晶怎么抑制住？干法电极和静压成型工艺如何做到既稳定又高效？这些技术每前进一步，固态电池离规模化应用就近了一大步。好消息是，产业化的基础已经打牢，供应链也日趋完善。中国最不缺的是什么？是强大的制造体系和惊人的产业化速度。一旦固态电池的关键技术窗口被打开，从实验室跑通到工厂批量下线，我们一定比谁都快。眼下最关键的，不是单点炫技，而是平衡：性能、成本、可靠性。只有把这些同时抓在手里，才能让产能真正利用起来，让下游应用真正落地。”

“固态电池是一场长跑，不是百米冲刺，只有把产品一致性、成本控制、产品与服务等能力都打磨扎实，才能真正笑到最后。”于清教称，“2026年开启技术验证期，从应用节奏来看，储能领域会最先开花结果，因为储能虽然对成本更敏感，但对体积能量密度的容忍度也更高，固态电池的安全优势在这里能最快兑现价值。至于最受关注的乘用车装车，我们认为需要保持一点耐心。乐观估计，大规模量产并真正上车，可能要等到2030年之后。”

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